非农攻略

2019年11月非农数据交易策略

2019年10月31日

非农攻略】--负利率时代下的黄金机会

一、黄金投资

国际货币基金数据显示,德国 9月份的增持黄金为2.5吨,这是德国21年以来首次增持黄金。值得注意的是,德国早在 2017 年就将储存在美国和法国,总计 583 吨,价值约合 310 亿美元的黄金运回了国内,比计划提前了几年。截至10月,德国央行的黄金储备为3366.8吨,高居全球第二,占其外汇储备高达72.9%。另据调查显示,德国私人持有的黄金量约为8918吨,创历史新高。可以看到,无论是德国央行还是德国人,都开始加快了购买黄金的步伐。

此外,中国央行9月黄金持有量也上升至6264万盎司,自此已经连续增持黄金10个月。德国与中国央行增持黄金并不是特例,世界黄金协会数据表明,阿联酋、哈萨克斯坦和白俄罗斯都增加了黄金储备。土耳其9月份的黄金储备也增加了100万盎司。实际上,全球央行上半年增持黄金额度已经创下纪录新高。

黄金需求量统计图

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

 

二、负利率时代

纵观全球,国债是央行最重要的外汇储备。根据世界银行报告,排名前三的外汇储备为美元(61.82%),欧元(20.24%)和日元(5.25%)。因此,国债收益率是央行持有黄金的主要机会成本,当国债收益走低时,各国央行有较强的增持黄金动力。2014 年以来德国和日本国债收益率一直为负,2018 年三季度以来美债收益率也持续走低。2019 年 8 月 21 日,德国甚至以-0.11%的票面负利率发行了 30 年期国债,这是世界上首次有国家以负利率发行期限长达 30 年的国债。

随着全球各国不断推出降息或宽松政策,目前全球负收益率债券总额已达到 15 万亿美元,占全球所有政府债券比率高达 25%。国债收益率的下行推高了国债价格,大大降低了央行持有黄金的机会成本,催生了央行对于黄金储备的投资需求。

如下图,2015年至今,美国国债收益率有两次明显的下跌,而我国央行大量增持黄金也在这两段时间前后。这两段时间,也恰恰对应黄金两次上升趋势的时间。

2015年底和2018年底10年期TIPS收益率下行幅度比较

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

更加直接的数据则体现在负利率债券规模和黄金价格走势上。如下图,随着全球负利率债券规模的扩大,黄金走势一路走高,除了少数时间,两者波动高度相关。

负利率加强黄金投资价值

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

负利率背后,是全球经济增长乏力。为了对冲不断下行的经济增速、物价等不利因素,全球各国央行启动降息周期,不断下调基准利率,甚至实行负利率政策。在此背景下,全球的负利率债券规模越来越大。而从近期经济数据看,经济仍无企稳迹象,全球各主要经济体的经济增速仍处于趋势性下滑阶段,降息周期短期内仍无结束迹象,追捧黄金的现象将得以延续。

全球5大经济体制造业PMI指数

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

不过,短期多头交易拥挤,需防范价格调整风险。如下图显示的是全球最大黄金ETF—SPDR Gold Trust持仓报告数据和商业投机多单持仓数据。ETF当前持仓为917.31吨,距离年内最高的924.94吨相差无几。从 CFTC 非商业净多头持仓量来看,截至2019 年 10 月 15 日,非商业净多头持仓量为 25.3 万张,仍然位于年内历史最高点附近。短期持仓过高易引发回调,不过中期仍然看涨。

SPDR黄金ETF持有量/COMEX黄金投机性净多头寸

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

三、非农分析

上个月公布的就业报告显示, 9 月美国新增非农就业人数为 13.6 万,同时 7 月和 8 月的非农数据均上调。其中,7 、8 月则由13 万大幅上调至 16.8 万。综合看,近三个月均值 15.7 万,相比去年 22.3 万的均值明显回落,但仍在 15 万以上。历史上数次经济衰退前的数据表明,在美国非农就业会明显下滑至 10 万以下时,经济会迅速步入衰退。因此当前就业形势显示美国就业有所放缓,短期尚不足以拖累美国经济步入衰退。

9月就业报告

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

而就业结构来看,教育和保健服务、专业和商业服务为主,未来若服务业景气度下滑,对就业人口的冲击将较大。因此,需要特别注意非农就业结构的变化。如非农就业数据不及预期,将极大推升12月继续降息的概率。降息将降低美债收益率,并增加市场负利率债券规模,利好黄金。反之,则利空黄金。

9月就业结构图

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

 

四、操作策略

技术分析:黄金近期波动较大,形成日线级别的宽幅震荡。四小时级别中,黄金本周数次尝试下破四小时周期下轨支撑,但均无力破位,表明下方支撑较强。从四小时周期看,近期成交密集带分别在1480-1496-1511三个位置附近。

黄金4小时周期图

操作策略上,本次非农就业人数预期增加8.9万,前期为13.6万。目前预测已经是低于前值,且低于前文非农分析中易引发经济衰退的10万以下,预计市场情绪将偏悲观,故结合上述技术面,作推演如下:

如数据低于8.9万,则利好黄金,技术上可参考1496附近成交密集区是否突破,如果上破可以此为支撑做多,上看1511附近。如盘中直接突破1511,可等待回调支撑做多。

如数据高于8.9万但低于10万,预计行情可能先跌为主,可盘中轻仓追空,随后观察下方1480是否击穿,如继续受支撑可依托1480下方为止损做多。

如数据高于8.9万且高于10万,则利空黄金,可依托上述关键位置位置适度追空,目标1480,跌穿1480可等待反弹继续做空。

【以上观点建议,仅供参考,不代表公司立场,据此交易风险自担。建议投资者朋友保持乐观谨慎态度,根据具体盘面来具体分析应对。】

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